18-10-2022 16:21

Стратегия для инвестиций осенью 2022 года: сберегать и ждать

Данных для анализа компаний на фондовом рынке все меньше (еще в марте правительство разрешило не публиковать отчетность полностью или частично). Но даже в такой ситуации фундаментальный анализ может быть полезен. Как изменился подход к выбору инвестиционной идеи и какой стратегии инвестирования придерживаться в текущей ситуации?
Использование наших материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Приведенные цифры верны на дату публикации.

С чего начать?

Не так давно мы писали про технический анализ, разобрав, почему он не может считаться полноценной заменой фундаментальному даже в ситуации изолированности российского фондового рынка, когда компании становятся более закрытыми. Поэтому в данной статье мы попробуем понять, как работает фундаментальный анализ в текущих условиях.

В фундаментальном анализе мы исследуем не графики цены и объема или отдельные мультипликаторы. Прежде всего рассматривается бизнес конкретной компании от самого основания: кто является ее клиентами, поставщиками, каковы каналы сбыта продукции, насколько они диверсифицированы, долговые обязательства, выручка по годам и так далее. Например, если экспорт газа в Европу будет полностью перекрыт, какие варианты поставок есть у Газпрома, какие проекты будут реализованы в ближайшие годы.

Доверять ли техническому анализу в ситуации полной неопределенности?
Читайте в статье
Для компаний поменьше, второго-третьего эшелона, методика похожа. Предприятие по основным параметрам может выглядеть привлекательным, приносить прибыль, иметь высокую рентабельность производства. Но может оказаться, что бизнес завязан на одном поставщике где-нибудь в Бельгии. Границы закрываются, и компания лишается возможности выпускать товар, становится банкротом. То есть в данном случае не был учтен и фундаментальный риск зависимости от одного контрагента.
Иными словами, фундаментальный анализ ― это полный разбор бизнеса компании, анализ всех его компонентов на сильные и слабые стороны. Только увидев, что компания взвешенная, надежная, можно переходить к сравнению с другими компаниями сектора по мультипликаторам.

Мультипликаторы ― это производные финансовые показатели бизнеса, используемые для сравнения компаний. В теории же они помогают оценить потенциал акций, понять, какие из них недооценены рынком, какие — наоборот. Но по отношению к базовой части фундаментального анализа они все же вторичны.

Новые критерии выбора идей для инвестиций

В текущей геополитической ситуации кардинально изменился подход к выбору инвестиционной идеи для вложения средств. Учитывая, что горизонт планирования предельно сузился, а сложность выросла на порядок, лучше придерживаться консервативных инструментов. Базовая стратегия сегодня ― сбережение.
Раньше при любом событии, включая негативные, мы смотрели, какое направление будет в выигрыше и какие компании внутри него покажут лучшие результаты. В истории распространения пандемии COVID-19 бенефициарами стали производители вакцин и медицинских расходников, телемедицина, электронная коммерция, стриминговые сервисы. Однако сейчас сложилась экстраординарная ситуация, когда такой подход не работает. По крайней мере в России.
Компании, которые в сложившихся условиях получат хорошие прибыли, будут в фокусе внимания государства. Не исключено, что из этих сверхприбылей, как в случае с нефтегазовыми компаниями, будет изыматься больше денег в пользу бюджета. Например, с 1 января увеличивают НДПИ, вводится экспортная пошлина для производителей СПГ, увеличивается экспортная пошлина на нефть.

То есть если классический фундаментальный анализ советует выбирать лучшего, то сейчас этот принцип не так однозначен, возникают дополнительные риски. Акции подобных компаний могут стоить дорого, потому что все в курсе, что это надежный бизнес, генерирующий хорошую прибыль. При этом они будут испытывать повышенное давление в виде новых налогов и сборов.

В качестве альтернативы «голубым фишкам» мы предлагаем обратить внимание на компании, которые были до всей этой истории в трудной ситуации, не демонстрировали хорошие показатели прибыли в текущий момент, но были способны выправить свое положение. Это те, кто является бенефициарами ухода ряда иностранных компаний, а также те, чья продукция выросла в цене, но это не было так заметно на фоне остальных секторов.

Это могут быть, например, компании с большими долговыми обязательствами. Если в период геополитической нестабильности они будут получать дополнительные доходы, но за счет них погашать долги, а не вкладывать средства в новые проекты и развитие бизнеса. Когда все благополучно закончится, может выясниться, что компания обновилась, у нее нет долгов, она может спокойно функционировать и наращивать прибыль.
пример
Наглядный пример ― металлургическая и горнодобывающая компания «Мечел». Еще в марте 2021 года она была в шаге от банкротства, ее долг превышал капитализацию в четыре раза. Но уже в августе на фоне угольного ралли ее акции начали дорожать двузначными цифрами. Сейчас в условиях высоких цен на энергоносители компания чувствует себя стабильно. Одно из направлений бизнеса ― добыча и поставка угля, который, несмотря на все программы развития зеленой энергетики, вновь стали активно использовать в США, ЕС и Великобритании. Предприятия «Мечела» сосредоточены в Кузбассе и Восточной Сибири, а поставки в основном идут в Китай, Японию и Южную Корею.
Рис. 1 Котировки акций компании «Мечел» (MTLR), октябрь 2020 — октябрь 2022. Источник: Investfunds
Проблема с фундаментальным анализом в текущей ситуации в том, что многие российские компании с разрешения регулятора перестали в 2022 году публиковать свою финансовую отчетность. Получаем дополнительный фактор непредсказуемости. В нашем распоряжении, тем не менее, есть прошлые отчетности, где основная информация присутствует, а также открытые источники.

Что на международных рынках?

От инвестиций в европейский фондовый рынок российскому инвестору (речь идет о тех, кто имеет статус квала) пока стоит воздержаться. Во-первых, для граждан РФ здесь действуют самые жесткие ограничения и полный запрет на операции с ценными бумагами. Во-вторых, на рынке ЕС тоже перестают работать привычные правила, растет экономическое давление и социальный протест.
В фондовый рынок США по-прежнему можно вкладываться через зарубежных брокеров или искать доступные к покупке для квалифицированных инвесторов акции на бирже Санкт-Петербурга. Если, конечно, не пугают прогнозы скорой рецессии, вероятность которой некоторые аналитики уже оценивают в 98%.
Стоит учитывать, что акции в США на фоне ожиданий коррекции рынка и роста доходности облигаций (4% для 10-летних бумаг уже сейчас, что является локальным максимумом) перестают быть привлекательными для инвесторов. В такие моменты люди обычно перекладывают средства в надежные «голубые фишки», которые продолжат получать прибыль, и короткие облигации, чтобы в ситуации нового поднятия ставки (как обещает ФРС США) перейти в длинные бонды с хорошей доходностью.

Вероятно, в ближайшее время появится больше возможностей для российских инвесторов для вложения средств в фондовые рынки Китая, Индии и Латинской Америки, эти страны пока остаются в списке «дружественных».

Чем интересен китайский фондовый рынок? Подробнее в статье

Есть ли сейчас выигрышная стратегия?

Рис. 2 «Индекс страха» (индекс волатильности Чикагской биржи опционов) VIX, октябрь 2020 — октябрь 2022. Источник: Investfunds
Общая рекомендация для российских инвесторов в настоящий момент ― оставаться в коротких облигациях. Сейчас это по-прежнему самый надежный инструмент не только для сохранения сбережений, но и для заработка, в том числе в иностранной валюте. При этом важно не упустить момент, когда можно будет вложиться в акции перспективных компаний, используя навыки фундаментального анализа.

Определить точку входа ― одна из самых сложных задач инвестора. Обычно такой момент наступает, когда паника на фондовом рынке достигает своего пика и всем кажется, что дальше будет только хуже. К сожалению, на российском рынке приходится полагаться на свои ощущения, никакого маркера, как, например, индекс страха в США, который бы регистрировал уровень доверия/недоверия рынку, у нас нет.
Вполне вероятно, что многие активы на панике конца сентября обвалились сверх нормы.

Облигации в 2022 году: риски и#nbspдоходность под санкциями.
Подробнее в статье
Полезно? Поделитесь записью с друзьями и подпишитесь на новые материалы:
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Читать далее: