29-11-2022 18:11

Ребалансировка инвестиционного портфеля в условиях кризиса

Структура инвестиционного портфеля у многих российских инвесторов на фоне геополитической обстановки кардинально поменялась. Часть активов (бумаги зарубежных компаний) оказалась заблокирована, соотношение разных классов активов не соответствует изначальному балансу риска и доходности. Как проводить ребалансировку портфеля с учетом этих вводных?
Использование наших материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Приведенные цифры верны на дату публикации.
Обычно на любой стресс мы отвечаем двумя возможными реакциями ― «бей» или «беги». Так запрограммирован наш мозг. В инвестициях на фоне падающих рынков можно занять выжидательную позицию, тем более что те, кто в панике продает активы во время кризиса, часто потом об этом жалеют. Также есть противоположная стратегия агрессивной торговли на просадке.

Обе стратегии имеют право на жизнь. Хотя, как мы недавно писали, на текущем отрезке времени нам близка позиция сбережения средств и опоры на новые критерии для выбора инвестиционных идей. В любом случае ревизия инвестиционного портфеля поможет внести в ваши действия на рынке рациональность. Для этого мы предлагаем пересмотреть ключевые параметры:

Стратегия для инвестиций осенью 2022 года: сберегать и ждать.
Подробнее в статье
  • отношение к риску;
  • диверсификацию;
  • соотношение весов активов внутри портфеля.

Рынок доверительного управления в 2022 году

Ребалансировке портфеля была посвящена отдельная статья, в которой мы объясняли, как это работает в более стабильное время. Напомним, что пересмотр состава портфеля желательно проводить регулярно, не реже одного раза в год, поскольку базовое соотношение риска и доходности в нем постепенно смещается. Необходимо периодически избавляться от аутсайдеров, тянущих портфель вниз.
Иногда для упрощения под ребалансировкой портфеля понимают покупку подешевевших активов и продажу подорожавших, исходя из основного постулата «покупай дешево ― продавай дорого». Это не совсем верный подход. Тесты показывают, что, если покупать падающие активы и продавать растущие, качество портфеля сильно ухудшается, чаще всего инвесторы избавляются от хороших бумаг на восходящем тренде и приобретают те, что входят в кризис.
Для начала советуем заново пройти анкетирование на определение риск-профиля. Методика оценивает, как ваши знания, а также субъективные ощущения со временем могут меняться. Столкнувшись с просадками рынка в реальности, желательно уточнить свой риск-профиль. Все это напрямую влияет на то, какой портфель будет под вас формировать управляющая компания или вы сами.

Зачастую случается так, что агрессивный риск-профиль меняется на более сдержанный (хотя никто не исключает, что вы могли стать толерантней к рискам). Под консервативный риск-профиль придется создавать соответствующий портфель: увеличивать диверсификацию, переходить в консервативные бумаги, снижать дюрацию облигационной части. Для того чтобы в среднесрочной перспективе начать активно торговать и искать варианты для заработка, сейчас нужно сохранить свои активы.

Что делать с замороженными активами?

При ребалансировке портфеля мы обычно восстанавливаем баланс риска и доходности, то есть приводим веса разных классов активов, их процентное соотношение в соответствие с профилем риска (или переформатируем, если он поменялся кардинально) и фундаментальными показателями компаний. Однако в свете последних событий инвестиционные портфели у большинства инвесторов существенно изменились. Иностранные активы в портфелях заморожены. Предположим, что был диверсифицированный набор инструментов, включавший зарубежные акции. Из-за блокировки работать с этой частью мы пока не можем. Разумнее отложить их в сторону и перестать рассматривать в контексте диверсификации.
Можно, конечно, усложнить расчеты и считать замороженные активы с коэффициентом 10 или 20% от номинальной стоимости для облигаций или рыночной цены на западных площадках для акций; на рынке есть предложения по выкупу таких бумаг с большим дисконтом. Однако надежда, что активы все-таки будут когда-то разблокированы, все еще сохраняется. Национальный расчетный депозитарий предпринимает шаги в этом направлении, ряд крупных брокеров и УК также подали заявки на получение лицензий в органах ЕС.
В итоге мы получаем совершенно новый портфель, с перекосом весов разных классов активов и с бумагами, которые покупались в других условиях и под другие перспективы. Мы не стали бы возвращать инвестиционный портфель к тем соотношениям весов, которые были раньше и, например, докупать иностранные бумаги через биржу Санкт-Петербурга. Если придерживаться стратегии сбережения, то самое безопасное сейчас ― надежные короткие облигации российских эмитентов.

Диверсификация и риски

Как быть с диверсификацией, которая по определению помогает снизить риски портфеля? На рынке все еще есть достаточный выбор рублевых облигаций. Также можно приобрести бонды, выпущенные в юанях. Облигации в китайской валюте уже разместили Русал, Полюс, Металлоинвест, Роснефть, Сегежа. Новый выпуск анонсировал Сбер. Минфин разрабатывает проект по выпуску суверенных облигаций в юанях.
Взамен евробондов, платежи по которым заблокированы в иностранных депозитариях, российские компании начали выпускать замещающие облигации (правда, купонные выплаты по ним будут идти в рублях по курсу на дату выплаты). Сейчас евробонды, выплаты по которым заморожены, торгуются с дисконтом за ликвидность. Есть инвесторы, которые пробуют покупать эти бумаги за 60-70% от номинала в расчете, что они будут погашены.
В части акций также можно собрать крупные надежные компании для разумной диверсификации. Необходимо оценивать их бизнес с точки зрения зависимости от зарубежных контрагентов, выбирать бенефициаров ухода иностранных компаний. А вот покупать акции в расчете на дивиденды нужно с осторожностью. Сейчас список дивидендных компаний в России нестабилен, и новости об отсрочке или невыплате могут обвалить такие бумаги. Если сохраняется выход на международные фондовые рынки, дивидендные аристократы ― хороший вариант инвестиций.

Диверсификацию можно провести в рамках одного класса активов, например облигаций. Если, допустим, продать часть облигаций эмитента A, которые просели, и купить бумаги компании B, которые также, скорее всего, просели, вы потеряете только на комиссии, но улучшите качество портфеля. Подобные операции имеют смысл, если вы брали облигации со сроком на несколько лет до погашения. По коротким бумагам, которые будут погашены в ближайшее время, этого делать не стоит.

По облигациям следует заново оценить риски невыплат, то есть банкротства компаний. Особенно это касается высокодоходных (high yield) бумаг. Если такие активы уже торгуются существенно ниже номинала, возможно, следует их продать и зафиксировать убытки. Если появился риск банкротства, чем раньше вы среагируете, тем больше денег сохраните.
Повторимся, что общая рекомендация на сегодня ― уточнение своего риск-профиля и осторожные шаги по улучшению качества портфеля, восстановление диверсификации и соотношения риск/доход. Возможно, хорошим решением сейчас будет оставаться в коротких облигациях и ждать подходящего момента, чтобы выбрать более рискованные активы (акции). При ребалансировке портфеля не стоит пока возвращать его к той структуре, которая была установлена при его формировании. Скорее всего, ваша толерантность к рискам изменилась, и следует придерживаться сберегающей стратегии.
* при соблюдении установленных налоговым законодательством условий и ограничений: минимальный срок инвестирования на ИИС три года (рассчитывается с даты первой инвестиции на счет), ежегодный максимальный размер вычета ограничен 400 тысячами рублей.
** инвестиционный доход является прогнозным и не гарантируется управляющей компанией.
Общество с ограниченной ответственностью УК «Система Капитал» (в тексте – УК «Система Капитал») зарегистрировано Государственной регистрационной палатой при Министерстве юстиции Российской Федерации 31 октября 2000 года. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13853-001000 выдана Центральным Банком Российской Федерации (Банк России) 13.03.2014 г.

Результаты деятельности управляющего по управлению ценными бумагами в прошлом не определяют доходы учредителя управления в будущем. Управляющий не обещает и не гарантирует получение какого-либо дохода, а также полного возврата ценных бумаг и/или денежных средств, переданных в доверительное управление.

Представленные материалы и информация не являются предложением финансовых инструментов, а также не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в них, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю.

Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО УК «Система Капитал» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленных материалах и информации.
Полезно? Поделитесь записью с друзьями и подпишитесь на новые материалы:
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Читать далее: