12-11-2019 14:40

Секреты управления инвестиционными рисками: как работает система риск-менеджмента

Умение работать с рисками — важная составляющая инвестиционной деятельности. Риск-менеджер в управляющей компании помогает принимать объективные и взвешенные решения, тем самым повышается надежность и безопасность инвестиций для клиентов.
Использование наших материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Приведенные цифры верны на дату публикации.
Мы продолжаем серию познавательных историй о том, кто и за что получает зарплату в нашей компании и отвечает за итоговый результат. Рассказываем, как устроена система оценки рисков в УК «Система Капитал».

Риск-менеджмент: зачем он вообще нужен?

В августе 2019 года рейтинговое агентство «Эксперт» присвоило управляющей компании «Система Капитал» наивысший рейтинг надежности и качества услуг A++ (сейчас в России 14 УК с таким рейтингом).
Таблица — Рейтинги надежности и качества услуг управляющих компаний
Одним из важнейших критериев оценки работы управляющих компаний является наличие эффективной системы риск-менеджмента. Инвестиции связаны с рисками. Это аксиома. Возьмите любой род деятельности: если вы не знаете правил игры, вы, скорее всего, не сможете добиться успеха. Никто же не посадит человека управлять самолетом без отработанных навыков поведения в чрезвычайных, экстренных ситуациях. В финансах — все то же самое.

Нужно уметь не просто подбирать активы по доходности, предсказывать поведение рынков, обладать навыками фундаментального анализа и кучей полезных скиллов. Для достижения наивысшего результата в инвестициях приходится вовремя идентифицировать различные по своей природе риски, управлять этими рисками, сводить их влияние на результат к минимуму. Для этого каждая уважающая себя и своих клиентов управляющая инвестиционная компания имеет специальное «боевое» подразделение риск-менеджеров.
В шумные и веселые годы, когда инвестиционное доверительное управление в России только зарождалось, никакого управления рисками как отдельного направления в компаниях не было. Никто не видел прока в том, чтобы держать отдельную штатную единицу менеджера по рискам. По умолчанию считалось, что портфельный управляющий несет ответственность как за доходность инвестиций, так и за любую просадку. Ведь это тоже своего рода доходность, только со знаком минус.
В некоторых компаниях, чего уж кривить душой, подобная практика до сих пор действует. Пионером риск-менеджмента стала банковская сфера. Банковское регулирование у нас в стране более развито, поскольку прошло более длительный путь формирования. Этот опыт показал, что альтернативное взвешенное мнение очень полезно при принятии решений. Были выработаны нормы регламента, позволяющие оценивать заемщиков на систематической основе, а не по наитию. Финансовые организации учились оценивать и управлять:
кредитными рисками при взаимодействии с партнерами и контрагентами;
рыночными рисками, обусловленными изменениями конъюнктуры рынка;
рисками ликвидности, чтобы любые виды сделок были обеспечены денежными средствами;
операционными рисками, связанными с работой самой компании;
правовыми и репутационными рисками.
Управляющая компания «Система Капитал» придерживается четкого принципа: рисками должны заниматься профессионалы, каждое действие компании, каждое предложение клиентам должно быть рассмотрено с разных сторон, а окончательное решение принимается на коллективной основе.

Чем занимается специалист по инвестиционным рискам?

В отношении инвестиционной идеи (в какие активы вкладывать деньги пайщиков ПИФа, в каких объемах и на какой срок) риск-менеджер выступает в роли «плохого полицейского». Его задача — не зарубить классный проект управляющего на корню, не вынести суждение по поводу того, хорошая идея или плохая. Он описывает ее потенциал с позиции рисков, плюсов и минусов, и определяет, чтó получит клиент на выходе при реализации позитивного или негативного сценария.

Доводы портфельного управляющего и рисковика вместе с доказательной базой выносятся на обсуждение коллегиального органа. Решение о покупке или продаже тех или иных активов принимается совместным голосованием.
В чем разница между валютным и рублевым ПИФом
Как работает портфельный управляющий — читайте в статье
Рассказывает Ярослав Золотарев, руководитель направления по риск-менеджменту УК «Система Капитал»:
Между портфельным управляющим и риск-менеджером обычно идет некий баттл. Понятно, что управляющий заинтересован в своей идее: пока он ее готовил и вынашивал, он с ней сжился, она ему стала очень близка. Даже если в итоге обдумывания он нашел в ней какой-то риск, он, скорее всего, чисто психологически понизит его вес. Это нормальная история. Я же захожу к этой идее изначально со стороны рисков. В результате инвестиционная идея, может быть, становится не такой яркой и привлекательной, но наверняка более реальной и живой.
Образно говоря, портфельный управляющий разрабатывает рецептуру инвестиционного «блюда», подбирает ингредиенты, а рисковик проверяет все это на соответствие технологической карте и добавляет немного специй. Работа риск-менеджера подразумевает в общих чертах три основных блока задач:
1
Идентификация рисков, выявление узких мест, которые могут в будущем каким-то образом навредить. Причем речь не только об инвестиционных предложениях: он следит за бизнес-процессами компании, соблюдением требований внутренних документов и так далее.
2
Правильное описание рисков и оценка последствий. Доводы риск-менеджера должны быть изложены в доступной для понимания его коллегами форме, на языке цифр.
3
Выбор оптимальной стратегии управления рисками. Одни события придется исключить полностью, изменив бизнес-процессы (например, отказаться от определенного рода инвестиций, не соответствующих требованиям). Другие события ограничить, установив для них точки предельного риска. Важно отслеживать все эти процессы и контролировать, смотреть, чтобы они не вышли за рамки обозначенных для них лимитов.
1
Идентификация рисков, выявление узких мест, которые могут в будущем каким-то образом навредить. Причем речь не только об инвестиционных предложениях: он следит за бизнес-процессами компании, соблюдением требований внутренних документов и так далее.
2
Правильное описание рисков и оценка последствий. Доводы риск-менеджера должны быть изложены в доступной для понимания его коллегами форме, на языке цифр.
3
Выбор оптимальной стратегии управления рисками. Одни события придется исключить полностью, изменив бизнес-процессы (например, отказаться от определенного рода инвестиций, не соответствующих требованиям). Другие события ограничить, установив для них точки предельного риска. Важно отслеживать все эти процессы и контролировать, смотреть, чтобы они не вышли за рамки обозначенных для них лимитов.

Какие бывают инвестиционные риски

В рамках доверительного управления инвестициями мы имеем дело со следующими категориями рисков:
риски управляющей компании;
клиентские риски.
Оба этих блока тесно взаимосвязаны. Все возможные проблемы, с точки зрения клиента, все равно ассоциируются с ошибками управления. Никто не думает, что, возможно, он допустил просчет при выборе управляющей организации или инструмента для вложения средств. Такой инвестор просто не вернется со своими деньгами в следующий раз.

Под внутренними рисками компании подразумеваются операционные риски, связанные с правильным выстраиванием бизнес-процессов, стратегические риски, идущие от выбора стратегии (условно говоря, можно промахнуться с выбором сегмента рынка).
В чем разница между валютным и рублевым ПИФом
Как выбрать управляющую компанию для инвестиций в ПИФ — читайте в статье
Кредитные риски реализуются при инвестировании собственных средств УК. Как и у банков, у управляющих компаний есть требования к капиталу. Мы стараемся инвестировать эти средства в консервативные и безопасные инструменты.
Помимо этого, УК регулярно предоставляет огромное количество различной отчетности для клиентов и регулятора. Необходимо следить, чтобы она была выпущена вовремя и в полном объеме в соответствии с требованиями законодательства.

Клиентские риски в общих чертах повторяют риски инвестирования собственных средств компании, именно на них сосредоточен основной фокус управления. Основные риски здесь связаны с изменением рыночных котировок, которые негативно сказываются на суммарной стоимости портфеля.
Отдельно в этой категории стоит выделить риск ликвидности, при котором есть опасность не закрыть вовремя позицию по каким-то бумагам, когда клиент собрался вывести крупную сумму денег. Кредитные риски здесь сильнее всего заметны при инвестициях в российские или валютные облигации. Необходимо просчитывать вероятность банкротства эмитента бумаги.
Если углубляться в детали, то одним из событий операционных рисков (в данном случае — работы сотрудников) может стать недополучение дохода клиентом.
пример
Например, клиенту может прийти купон от облигаций или дивиденд от владения акциями на большую сумму. Эти средства нужно вовремя реинвестировать, чтобы невнимательность не привела к упущенному доходу.

Как производится оценка рисков в УК «Система Капитал»

В нашей компании мы выработали свой подход к управлению инвестиционными рисками, который нацелен на получение максимального результата. Он основывается на трех ключевых аспектах:
коллегиальные органы принятия решений;
правильная методология;
техническое оснащение для автоматизации и контроля процессов.
Один человек, не важно, насколько он профессионально подкован и успешен в своем направлении, не может принимать решения. Мы выстроили систему коллегиальных органов управления.
Во-первых, есть комитет по инвестиционной стратегии, который собирается на регулярной основе, чаще всего раз в полгода. Он оценивает рынок в целом, смотрит на макроэкономические показатели, события, определяет основные параметры на предстоящий период: стоимость нефти, курс рубля, ставку ЦБ, ставку по американским казначейским бумагам и так далее. Исходя из этих вводных, мы дальше работаем и строим свои стратегии.
Для того чтобы понимать, насколько предыдущие стратегии вписываются в новый прогноз, у нас есть процедура стресс-тестирования, во время которой мы смотрим на все портфели, примеряя на них новые макроэкономические параметры. Эта процедура позволяет понять, насколько инвестиционный портфель просядет или вырастет, если сыграют разные сценарии.
Во-вторых, на уровне ниже есть инвестиционные комитеты, которые рассматривают позиции компании по направлению акций и облигаций. В рамках обсуждения здесь оцениваются уже конкретные риски, устанавливаются лимиты (то есть, не вдаваясь в подробности, количественные ограничения на покупку ценных бумаг одной компании в состав портфеля ПИФ), осуществляется контроль.
Еще один принципиальный момент — методология. Должны быть прописаны критерии и формулы определения рисков, лимитов, в какой момент и как правильно их применять. Эта система должна быть понятна остальным сотрудникам компании, чтобы им было ясно, как принимаются решения и на что они влияют. Здесь же действует система внутренних рейтингов и оценки качества инвестиций как дополнение к выкладкам внешних рейтинговых агентств. Все модели прошли верификацию и одобрены коллегиальными органами управления.
Весь процесс строго регламентирован. Кстати, в эти комитеты, помимо сотрудников УК «Система Капитал», входят также и внешние эксперты со стороны компаний «МТС» и АФК «Система». Это позволяет принимать более взвешенные и объективные решения.
Третий блок включает технические средства. Сюда входят системы автоматизации, программные платформы, позволяющие, например, ежедневно отслеживать актуальный состав портфелей клиентов, понимать, какие сделки были проведены, насколько текущие позиции соответствуют решениям коллегиальных комитетов.

Какими навыками должен обладать риск-менеджер

В классическом понимании функция риск-менеджера состоит в том, чтобы собирать информацию, интерпретировать ее в привязке к конкретным задачам и передавать по цепочке дальше.
Базовым для управляющего рисками является экономическое образование. Все практические навыки нарабатываются исключительно с опытом.
Рассказывает Ярослав Золотарев, руководитель направления по риск-менеджменту УК «Система Капитал»:
Я закончил факультет финансового дела РАНХиГС по специальности «Финансы и кредит». Первое время, как, наверное, и большинство моих коллег, работал в банковской сфере на должности кредитного специалиста. Сейчас это называется «андеррайтер». Приходилось оценивать заемщиков на предмет их платежеспособности. Я занимался юридическими лицами, сперва средними компаниями, затем — крупным бизнесом. Это позволило со временем начать понимать, как работает та или иная отрасль, тот или иной бизнес. В какой-то момент перешел на работу в инвестиционную управляющую компанию, чтобы продолжить свой рост. Здесь подобные процессы выстроены со своей спецификой. Например, в банке, в котором я работал, андеррайтеры не занимались операционными рисками, здесь же это входит в круг моих непосредственных обязанностей.

Для специалиста по рискам важно быть ответственным и внимательным к деталям. Нет таких моментов в работе, которые были бы недостойны твоего внимания. Есть процедура, которую ты не можешь нарушать ни при каких обстоятельствах. Даже если компания на сто раз проверена до этого и есть понимание, что с ней все будет в порядке, не можешь позволить не прогнать ее на 101-й раз по своему чек-листу.

Мало того, что должен сам разобраться во всем досконально, должен уметь это внятно донести до других людей, чтобы тебя поняли и услышали. Риск-менеджер нередко выглядит как бюрократ и буквоед. Из-за этого многие уверены, что риск-менеджер не нужен. Свою пользу постоянно приходится доказывать, это трудоемкий, выматывающий, но интересный процесс.
Полезно? Поделитесь записью с друзьями и подпишитесь на новые материалы:
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Читать далее: