30-12-2022 12:05

Знаковые корпоративные события 2022 года

Мы выбрали значимые события на корпоративном рынке в России и в мире, через которые попытаемся рассмотреть конкретные тренды прошедшего года и то, как компании адаптировались к новым условиям.
Использование наших материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Приведенные цифры верны на дату публикации.

Маск и Twitter

Эпопея с покупкой Илоном Маском Твиттера напоминает уже не историю про бизнес, а сериал HBO. Не будем пересказывать все содержание. Напомним только, что в марте-апреле самый богатый на тот момент человек планеты приобрел миноритарную долю в 9,2% компании, а затем предложил выкупить и всю компанию. Twitter переживала сложные времена, в какой-то момент ее акции торговались в половину своей справедливой цены GF Value.

На новостях о покупке бумаги пошли вверх, но уже в мае упали даже ниже своей стоимости на момент анонса сделки из-за опасений инвесторов, что она так и не состоится. Выяснилось, что у гендиректора Tesla и SpaceX есть масса претензий к раскрытию информации о реальном числе ботов, работе алгоритмов и так далее.

Кейс Twitter: что ждет компанию с Маском и без него? Читайте в статье
Это был удачный момент, чтобы вложиться в Twitter и заработать. Потому что по существу предложение Маска являлось публичной офертой, и была высока вероятность, что если руководство компании пойдет до конца, то суд встанет на ее сторону. Озвученная же цена выкупа акций была выше, чем фактическая цена на рынке.
В конце октября Маск купил Twitter за заявленные в начале 44 млрд долларов, уволил все руководство и начал «реформы», то есть разблокировал наиболее одиозных пользователей сети, включая Дональда Трампа. В ноябре акции компании прекратили обращение на биржах. На деле вся эта история больше похожа на каприз, чем на продуманную стратегию, поскольку с приходом Маска проблем у социальной сети меньше не стало.

Оказалось, что компания была убыточной не просто так, и проблема была не в компетентности менеджмента. Ее скромные финансовые показатели связаны с большим количеством ботов, трудностями монетизации и повышенными расходами на персонал. Карточный домик начал рушиться: команда разбежалась, многие клиенты стали недовольны новой политикой. Выяснилось, что одной из статей доходов была публикация «нужной» и удаление «ненужной» информации в социальной сети для правительственных заказчиков, что, возможно, и держало компанию на плаву.

Для империи Маска Твиттер становится балластом, просто так от него теперь не избавишься. Пришлось даже продать пакет бумаг Tesla, которая от этого также потеряла в цене. В своих твитах Маск то сравнивает компанию с самолетом, терпящим крушение, то пытается убедить публику, что до банкротства еще далеко.
Рис. 1 Акции Tesla с начала апреля также серьезно потеряли в цене. Источник: Investfunds
История вскрыла один примечательный тренд: бизнес-визионеры и владельцы больших корпораций часто забывают, для чего и для кого они работают. Когда такие руководители начинают играть в политику, развивать свои сторонние проекты в мире метавселенных, страдают акционеры их основного бизнеса, который и приносит основную прибыль.

Технологические корпорации в определенный момент становятся неповоротливы и инертны. Огромные зарплаты и бонусы высшего менеджмента мешают им двигаться дальше. Когда востребованный на рынке продукт уже создан, нужна команда на его поддержку, разработчики продукта, которых по идее нужно перекидывать на новый проект, остаются просто одной большой статьей расхода.

Бум IPO схлопнулся

2022 год был худшим для глобального рынка первичных размещений акций с финансового кризиса 2008 года. Объемы сделок снизились на 45% относительно предыдущего периода, а выручка здесь упала на 61%. Всего на декабрь было проведено 1333 IPO в мире, компаниям удалось привлечь 179,5 млрд долларов. Хотя технологический сектор по-прежнему лидирует по объемам сделок (23%), а энергетический вырвался вперед по выручке (22%).

На скромные результаты влияли несколько факторов:
  • повышенная волатильность рынка;
  • плохие результаты многих компаний, вышедших на IPO в 2021 году;
  • высокая инфляция и ястребиная политика ФРС США снизили интерес инвесторов к компаниям роста.
ETF Renaissance IPO, который следит за новыми эмитентами, за год потерял почти 60%, что существенно выше падения того же S&P 500. Предпосылок, что текущий тренд в следующем году изменится, пока не видно.

В России стартапы также столкнулись со сложностями, но число размещений на Московской бирже всегда было невелико (например, семь в 2021 году). На 2022 год IPO планировали, судя по публикациям в СМИ, 40 российских компаний. В декабре до размещения акций добрался пока лишь сервис аренды самокатов Woosh.

Эксперты ожидают активность компаний на этом рынке в России в 2023 году. Среди возможных IPO называются Astra Linux (разработчик отечественной ОС), МТС Банк, Самокат, Delivery Club, X5 Digital (актив X5 Group), IVI, Инвитро, Еврохим, Сибур.

Кейс компании «Детский мир»

Если одни компании выходят на биржу, то есть и те, кто с нее уходят. Одним из резонансных событий этой категории в России стала история компании «Детский мир». В ноябре компания объявила о реорганизации в ООО, то есть частное юрлицо.

На собрании акционеров 14 ноября было решено выкупить акции у тех, кто не согласен с реорганизацией по цене 71,5 рубля за акцию (при стоимости на тот момент 62 рубля). Но потратить на это не более 10% чистых активов группы, или около 160 млн рублей. Очевидно, что в рамках оферты будут выкуплены не все бумаги.
«Детский мир» стал заложником текущей непростой ситуации. Последние годы компания почти всю чистую прибыль отдавала на дивиденды, а развивалась за счет кредитов. Для принятия серьезных решений и проведения крупных сделок требуется согласие акционеров. Но 60% бумаг у нее находится в свободном обращении (free float), а значительную долю в структуре владения занимают иностранные инвестиционные фонды, которые после изменений в законодательстве (ответных санкций) не имеют сейчас права голоса.
По сути, уход с рынка проходит без согласия основных владельцев, и когда-то подобное решение менеджмента можно было бы назвать рейдерским захватом. Но в новых реалиях, возможно, это единственное решение проблемы. У обычных инвесторов компании тоже немного вариантов:
  • 1
    Воспользоваться текущим предложением, рассчитанным на 6 месяцев.
  • 2
    Дождаться следующего выкупа при самой реорганизации компании (цену никто пока не знает).
  • 3
    Или не продавать и остаться с не торгуемыми на бирже акциями.
  • 1
    Воспользоваться текущим предложением, рассчитанным на 6 месяцев.
  • 2
    Дождаться следующего выкупа при самой реорганизации компании (цену никто пока не знает).
  • 3
    Или не продавать и остаться с не торгуемыми на бирже акциями.
Минусы последней опции в том, что вы лишаетесь защиты регулятора, компания больше не обязана предоставлять публичную отчетность. Но всегда есть возможность, что она вернется на биржу.
Рис. 2 Акции компании «Детский мир» в 2022 году. Источник: Investfunds

Яндекс, Сбер и VK

Слияния и поглощения (сделки M&A) также всегда представляют интерес для инвесторов, на этих событиях можно заработать. Например, подбор компаний в ПИФ «Биотехнологии» УК «Система Капитал» на 2022 год изначально подразумевал несколько позиций по компаниям, которые могли выкупить крупные игроки этого рынка. Несколько таких прогнозов сбылись.
Если раньше, в 2010-х годах, на российском рынке наблюдался тренд на консолидацию активов, то в 2022 году в силу определенных условий наметился тренд на выкуп компаний своим менеджментом у зарубежных партнеров.
В этой же категории можно рассмотреть обмен активами между Яндексом, VK и Сбером и планируемый раздел Яндекса на российскую и ориентированную на зарубежный рынок части. В конце лета оформилась сложная цепочка сделок на IT-рынке, в рамках которой Сбер, VK (бывшая Mail.ru Group) и Яндекс поделили ряд сервисов между собой. VK получила от Яндекса «Дзен» и «Новости», Яндекс получил от VK и Сбера сервис доставки еды Delivery Club. Сбер забрал сервисы, входящие в О2О-холдинг: каршеринг «Ситидрайв», Foodplex, «Самокат» и «Кухня на районе».

Подобный передел выглядит оптимально, как честный раздел имущества. Компании получили активы, которые им близки, в условиях, когда они не собираются сотрудничать между собой. Но о влиянии на финансовые показатели можно будет говорить лишь в среднесрочной перспективе.

Изменение структуры управления в Яндексе, о котором было объявлено в конце ноября, подразумевает независимое развитие международных проектов через отдельные компании и внутренних сервисов. То есть организуется два юридических лица, одно из которых возглавит бывший министр финансов и глава Счетной палаты Алексей Кудрин.

Как эти планы отразятся на инвесторах, судить пока рано. Очевидно, что основная выручка останется в России. Но уход команды, которая создавала все продукты, может плохо сказаться на компании. Рынок отреагировал на новости негативно: за месяц акции упали примерно на 15%.
Рис. 3 Акции Яндекса в 2022 году. Источник: Ru.Tradingview

Что ожидать в 2023 году?

Глобальная рецессия ― наиболее вероятный сценарий. Мировая экономика входит в кризис. В следующем году, возможно, мы будем наблюдать волну банкротств и реорганизации компаний. Речь в первую очередь о тех, кто сильнее прочих пострадал от пандемии и получил на свою поддержку много дешевых кредитов.

В середине и в конце 2023 года придет время расплачиваться по трехлетним облигациям. Если в период раздачи «вертолетных» денег в США компании кредитовались при ставке рефинансирования 0,25%, то в декабре 2022 года она составляет 4,5%. То есть проблемные компании смогут занимать средства уже под 8-10%, что серьезно ухудшит их финансовое положение.

Пока громких банкротств не произошло. В ноябре развалилась криптобиржа FTX с оборотом более 600 млрд долларов. На этом фоне биткоин и эфир потеряли к концу месяца до 30%, прочие токены — еще больше. Но здесь скорее дело в мошеннических схемах основателя биржи и в отсутствии регулирования всего рынка криптовалют. Если раньше все эти риски выглядели пустыми страшилками, то теперь инвесторы ощутили все это на себе, и доверие к цифровым активам серьезно подорвано.

Несмотря на все сложности и прогнозы, мы все же можем наблюдать и позитивные сигналы для инвесторов в российские активы. Многие компании в России, да и экономика в целом продемонстрировали пластичность и способность быстро трансформироваться, адаптироваться к тяжелым условиям. Упомянутые проблески жизни на рынке IPO, появление новых вариантов для инвестиций, поддержка государством IT-отрасли ― тому доказательство.
Полезно? Поделитесь записью с друзьями и подпишитесь на новые материалы:
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Читать далее: