Облигации, особенно номинированные в рублях, продолжают оставаться привлекательным инструментом для инвестиций. Снижение ключевой ставки позволяет получить дополнительный доход за счет увеличения стоимости долговых бумаг.
Использование наших материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Приведенные цифры верны на дату публикации.
В целом в 2019 году на российских облигациях можно было заработать порядка 15 % годовых, что более чем вдвое превышает текущую ставку по банковским депозитам.
Итоги 2019 года для рынка облигаций: снижение ключевой ставки
Для рынка облигаций 2019 год в общем выдался достаточно успешным. Впрочем, как и рынок акций, который мы анализировали в одном из недавних материалов. В начале года существовал ряд опасений, которые, к счастью, не подтвердились. Регуляторы по всему миру смягчили денежно-кредитную политику. В общем русле действует и Центральный банк России, несмотря на изначальные опасения о росте инфляции из-за увеличения ставки НДС в конце 2018 года с 18 % до 20 %.
Ключевая ставка, или минимальный процент, под который коммерческие организации могут взять деньги в долг у государства, так или иначе влияет на доходность всех долговых инструментов: от облигаций федерального займа (ОФЗ) до корпоративных бумаг.
Ключевая ставка, или минимальный процент, под который коммерческие организации могут взять деньги в долг у государства, так или иначе влияет на доходность всех долговых инструментов: от облигаций федерального займа (ОФЗ) до корпоративных бумаг.
Тон во всей этой истории по стимулированию «притормозившей» экономики задали США. В 2019 году американская ФРС трижды снижала базовую ставку на 0,25 %, впервые с кризиса 2008 года. Цель подобных действий регулятора — увеличение притока инвестиций, стабилизация цен и поддержка занятости населения.
В этот тренд постепенно включились и остальные центробанки. Например, Европейский центральный банк в сентябре снизил ставку по депозитам на 0,1 %, хотя она и так была отрицательной (базовая ставка по кредитам находится в ЕС на нулевом уровне).
Российский ЦБ провел самое существенное снижение ключевой ставки: за год регулятор пять раз снижал ставку, в сумме она понизилась на 1,5 процентных пункта. Основная цель этих действий состоит в том, чтобы подстегнуть реальный бизнес, удешевив для него кредиты. Ситуация в экономике позволяет это сделать, поскольку инфляция в 2019 году оказалась на низком уровне (менее 3 %) и снижение ключевой ставки не должно сильно на нее повлиять.
Российский ЦБ провел самое существенное снижение ключевой ставки: за год регулятор пять раз снижал ставку, в сумме она понизилась на 1,5 процентных пункта. Основная цель этих действий состоит в том, чтобы подстегнуть реальный бизнес, удешевив для него кредиты. Ситуация в экономике позволяет это сделать, поскольку инфляция в 2019 году оказалась на низком уровне (менее 3 %) и снижение ключевой ставки не должно сильно на нее повлиять.
Рис. 1 Ключевая ставка
Доходность облигаций в 2019 году
Для держателей облигаций все это хорошие новости. Динамика ключевой ставки положительно повлияла на цены облигаций, помимо купонных выплат, инвесторы получили неплохую прибавку в стоимости долговых бумаг.
пример
Индекс государственных облигаций ММВБ (RGBI) в чистых ценах с начала 2019-го показал прирост в 12 %: доходность индекса в начале года была 8,5 %, в декабре составила 6,3 % годовых.
Индекс корпоративных облигаций ММВБ в рублях в 2019 году вырос на 5,45 % в чистых ценах, на начало года доходность была 8,8 %, в декабре ― 6,8 %.
ПИФ «Мобильный. Облигации» от «МТС Инвестиции» принес нашим клиентам порядка 15,3 %* доходности в рублях в 2019 году. Его валютный вариант позволил заработать 10 %* годовых.
*Доходность на 01.01.2020 г. в рублях за 3 мес. 4,14 %, за 6 мес. 8,40 %, за 12 мес. 15,27 %, за 36 мес. 42,62 %
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Доходность ПИФа за 12 месяцев*
депозит
банки
+++
++++++++
+++
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)
Инвестиции в облигации крупных российских компаний
Доходность ПИФа за 12 месяцев*
++++++++
+++
+++
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)
Инвестиции в облигации крупных компаний в долларах США
*Доходность фонда за период с 01.01.2019 по 01.01.2020
*Доходность фонда в долларах США за период с 01.01.2019 по 01.01.2020
Для сравнения: процентная ставка по депозиту в российских банках, входящих в топ-30, в конце 2019 года не превышала 6 % по вкладам для физических лиц в рублях (по данным ЦБ РФ) без всяких дополнительных условий в виде заключения договора на инвестиционное или накопительное страхование и тому подобные допуслуги.
Напомним, что вложения в облигации (впрочем, как и в акции) могут принести инвестору больше денег, если воспользоваться возможностью открытия индивидуального инвестиционного счета, позволяющего получить налоговый вычет двух типов.
На цифру 15 % доходности по рублевым облигациям смело можно было ориентироваться в ушедшем году. Речь, в первую очередь, идет о корпоративных долговых бумагах, потому что наш облигационный ПИФ состоит в основном именно из них. На ОФЗ с той же дюрацией можно было заработать 13–14 % годовых. Мы исходим из того, что доходность корпоративных облигаций складывается из доходности государственных облигаций и вдобавок премии за риск в размере примерно 1–2 %.
Прогноз по рынку облигаций на 2020 год. Какую стратегию выбрать
На наш взгляд, рублевые облигации продолжают оставаться интересными и в наступившем году, как с точки зрения текущих достаточно высоких доходностей, так и с точки зрения ожидания динамики по процентной ставке.
Велика вероятность того, что Центробанк не остановится на текущем уровне ключевой ставки и продолжит ее снижать. Наш прогноз — минус 0,5 % к текущему значению до конца нынешнего года, если не случится чего-то экстраординарного. Если прогноз сбудется, владельцы российских облигаций смогут получить доходность от владения, которая будет выше, чем купонная доходность. А вот насколько выше, уже напрямую зависит от дюрации тех бумаг, которые они покупают.
Велика вероятность того, что Центробанк не остановится на текущем уровне ключевой ставки и продолжит ее снижать. Наш прогноз — минус 0,5 % к текущему значению до конца нынешнего года, если не случится чего-то экстраординарного. Если прогноз сбудется, владельцы российских облигаций смогут получить доходность от владения, которая будет выше, чем купонная доходность. А вот насколько выше, уже напрямую зависит от дюрации тех бумаг, которые они покупают.
Если ориентироваться на комфортные три года, то снижение ключевой ставки на 0,75 процентных пункта (учитывая решение о снижении на 0,25, принятое в декабре) способно прибавить к цене облигаций 1,5–2 %.
Почему дюрацию долговых бумаг в три года можно на данный момент назвать оптимальной? В этом случае речь идет о получении дополнительного дохода при ограничении возможных убытков в случае, когда что-то пойдет не так.
Все довольно просто: если быть на сто процентов уверенными, что ключевая ставка будет в перспективе только снижаться, разумно было бы накупить ОФЗ с дюрацией 20–30 лет и заработать намного больше текущего уровня. Но здесь не учтены риски.
Все довольно просто: если быть на сто процентов уверенными, что ключевая ставка будет в перспективе только снижаться, разумно было бы накупить ОФЗ с дюрацией 20–30 лет и заработать намного больше текущего уровня. Но здесь не учтены риски.
Скорее всего, цикл смягчения кредитно-денежной политики и снижения ставок подходит к завершению. Разница между ключевыми ставками в России и в США уже не такая большая, как была в начале 2019-го. Если вдруг инфляция в наступившем году начнет стремительно расти, ситуация может развернуться в обратную сторону. Тогда мы получаем сильную отрицательную переоценку государственных облигаций и снижение их доходности.
Наиболее разумной на рынке облигаций в 2020 году выглядит следующая стратегия поведения:
Наиболее разумной на рынке облигаций в 2020 году выглядит следующая стратегия поведения:
- 1Оставаться в текущих позициях по рублевым бумагам, которые уже есть в инвестиционном портфеле, рассчитывая на дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ.
- 2Удерживать дюрацию облигационной части портфеля в районе трех лет. Если, например, за год дюрация снизилась, человек активно перекладывался из одних бумаг в другие, имеет смысл восстановить ее до комфортного трехлетнего уровня.
- 3Приобретать больше корпоративных долговых бумаг, которые приносят больше дохода, чем ОФЗ, за счет премии за риск, а также меньше реагируют на краткосрочные волнения на рынке.
- 4Не покупать облигации компаний ниже второго эшелона, если вы не очень хорошо разбираетесь в их кредитном качестве. На рынке есть высокодоходные бумаги без рейтинга, но это уже игра для опытных инвесторов, которые рассматривают каждый такой случай отдельно, способны проанализировать и оценить отчетность компаний.
- 5Что касается облигаций, номинированных в валюте, то здесь ситуация немного сложнее. Похоже на то, что Федеральная резервная служба США приостановила процесс снижения процентных ставок, несмотря на давление со стороны президента Дональда Трампа. Ставки, скорее всего, останутся на текущем уровне, и игра в дюрацию здесь ничего не принесет. Оптимальным будет держаться в текущей доходности.
- 1Оставаться в текущих позициях по рублевым бумагам, которые уже есть в инвестиционном портфеле, рассчитывая на дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ.
- 2Удерживать дюрацию облигационной части портфеля в районе трех лет. Если, например, за год дюрация снизилась, человек активно перекладывался из одних бумаг в другие, имеет смысл восстановить ее до комфортного трехлетнего уровня.
- 3Приобретать больше корпоративных долговых бумаг, которые приносят больше дохода, чем ОФЗ, за счет премии за риск, а также меньше реагируют на краткосрочные волнения на рынке.
- 4Не покупать облигации компаний ниже второго эшелона, если вы не очень хорошо разбираетесь в их кредитном качестве. На рынке есть высокодоходные бумаги без рейтинга, но это уже игра для опытных инвесторов, которые рассматривают каждый такой случай отдельно, способны проанализировать и оценить отчетность компаний.
- 5Что касается облигаций, номинированных в валюте, то здесь ситуация немного сложнее. Похоже на то, что Федеральная резервная служба США приостановила процесс снижения процентных ставок, несмотря на давление со стороны президента Дональда Трампа. Ставки, скорее всего, останутся на текущем уровне, и игра в дюрацию здесь ничего не принесет. Оптимальным будет держаться в текущей доходности.
Полезно? Поделитесь записью с друзьями и подпишитесь на новые материалы:
Читать далее:
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ