Редомициляция как фактор роста: за какими компаниями следить?

Часто редомициляция приводит к позитивной переоценке бизнеса, любые новости о ней являются катализатором для котировок.

Так, акции ТМК выросли на 50% после смены регистрации холдинговой структуры, а бумаги EMC в день возвращения на биржу 22 декабря 2024-го прибавляли более 25%.

Рост обусловлен в том числе потенциальным возвращением дивидендов, причем с высокой доходностью. Компании с зарубежной пропиской в прошлые годы копили кэш на счетах, так как не могли перечислить деньги российским акционерам из-за санкций. После переезда они могут выплатить накопленные дивиденды разом.

Например, сеть медцентров Мать и дитя (она еще не завершила редомициляцию) может принести до 20% доходности, если акционеры распределят прибыль за предыдущие годы. Похожие цифры ждут от EMC.

Правда, сама по себе смена юрисдикции не всегда плюс — многое зависит от страны, в которую переезжает эмитент, и способа перерегистрации активов.

Так, Polymetal переехал в Казахстан в сентябре 2023-го и до сих пор не может вернуться к дивидендам, а его акции остаются под давлением. В свою очередь VEON и Qiwi продали российские активы менеджменту или отдельным структурам для их возвращения в «родную гавань», но для держателей бумаг это ничего хорошего, как оказалось, не сулило.

Другой возможный негативный эффект переезда — риск навеса предложения. Когда фирма меняет юрисдикцию, акционеры, ранее купившие бумаги с дисконтом на офшорном внебиржевом рынке, могут моментально продать акции с прибылью, что потянет котировки вниз. Так случилось с VK, правда, просадку уже выкупили. Риск навеса тем выше, чем большая доля бумаг компании торговалась за рубежом.

О планах редомициляции говорили все квазироссийские эмитенты, но дальше всех (за исключением переехавших) продвинулись Эталон и Мать и дитя — они утвердили переезд на о. Октябрьский, процедура может завершиться в первой половине 2024-го. Вероятно, новости уже заложены в котировки, хотя акции могут прибавить еще.

Решение о переезде в Казахстан принял Fix Price, а Globaltrans согласовал редомициляцию в свободную экономическую зону Abu Dhabi Global Market. Оба эмитента тоже должны завершить процедуру в первой половине года.

Меньше всего подробностей у Ozon, Циан, Х5, Русагро и O’Key, хотя прогресс есть: ряд из них в процессе делистинга с зарубежных площадок, некоторые зарегистрировали структуры в РФ, сменили депозитарий на дружественный и подали документы для регистрации Проспекта ценных бумаг в ЦБ, чтобы сохранить листинг на Мосбирже и обеспечить непрерывность торгов.

Другой возможный негативный эффект переезда — риск навеса предложения. Когда фирма меняет юрисдикцию, акционеры, ранее купившие бумаги с дисконтом на офшорном внебиржевом рынке, могут моментально продать акции с прибылью, что потянет котировки вниз. Так случилось с VK, правда, просадку уже выкупили. Риск навеса тем выше, чем большая доля бумаг компании торговалась за рубежом.

Под вопросом дальнейшая реструктуризация Evraz и Qiwi. Первые находятся в SDN-листе США, а вторые недавно лишились лицензии.

Что касается Яндекса — финальная развязка для миноритариев в зарубежном и российском контуре, вероятно, близко, но учитывая, что компания пошла по пути отчуждения части активов в новую структуру, неопределенность все еще высока.