24-12-2020 18:25
Какая стратегия управления сработала во время пандемии? Какую выбрать в 2021 году?
Отвечает Никита Емельянов, руководитель направления акции глобальных рынков УК «Система Капитал»
Использование наших материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Приведенные цифры верны на дату публикации.
Кто лучше управляет портфелем акций: тот, кто заработал 30 % с начала года, или тот, кто заработал 5 %? Несмотря на кажущуюся очевидность ответа, этот вопрос не имеет смысла без контекста. Если ты заработал 30 %, но твой бенчмарк сделал 35 %, то ты выступил неудачно. С другой стороны, если ты заработал 5 %, но твой бенчмарк снизился на 10 %, то ты можешь быть доволен.
Почему так? Дело в том, что динамика различных классов активов относительно друг друга переменчива. В этом году акции технологических компаний показали космические 35 % с начала года и вытянули весь мировой рынок акций. Однако не факт, что эта тенденция продолжится в следующем году. Более того, общее мнение таково, что в 2021 году лучше рынка будут акции циклических компаний, «второй эшелон» и, возможно, акции компаний с развивающихся рынков.
Если ваш управляющий заработал вам 30 % и более в 2020 году, инвестируя в акции технологических компаний, то это хорошо для вас. Но вместе с тем это и повод задуматься о сути инвестиционной стратегии. А что будет с портфелем, если IT начнет отставать от рынка? Устроит ли вас соотношение высокого риска и относительно слабого дохода?
Мы считаем, что технологический сектор по-прежнему интересен, но к выбору акций надо подходить селективно, так как многие лидеры 2020-го в следующем году разочаруют инвесторов. Кроме этого, мы считаем, что портфель, составленный из акций лишь одного сектора, имеет плохое соотношение риск/доход, как бы ни был хорош потенциальный доход.
Мы считаем, что технологический сектор по-прежнему интересен, но к выбору акций надо подходить селективно, так как многие лидеры 2020-го в следующем году разочаруют инвесторов. Кроме этого, мы считаем, что портфель, составленный из акций лишь одного сектора, имеет плохое соотношение риск/доход, как бы ни был хорош потенциальный доход.
Наш ПИФ не случайно называется «Высокие технологии»: мы позиционируем его как фонд широкого рынка с технологическим уклоном. Однако на IT в портфеле приходится около 50 % (иногда больше, иногда меньше: в зависимости от текущего взгляда). Оставшаяся половина портфеля проинвестирована в представителей других секторов. Кто-то из них связан с IT (например, The Walt Disney Company), а кто-то нет. Мы считаем, что таким образом мы создаем портфель с лучшим соотношением риск/доход, чем фонд акций исключительно технологических компаний. К тому же это дает нам больше свободы в управлении портфелем, что выгодно отличает наш фонд от аналогичных продуктов других УК.
Искусство управления инвестициями в кризис
Поскольку основные события года, как мы надеемся, остались позади, то можно подвести промежуточный итог.
Во-первых, было принято много решений, которыми можно по-настоящему гордиться:
Во-первых, было принято много решений, которыми можно по-настоящему гордиться:
- Частичное хеджирование позиций в январе и августе.
- Покупка акций бенефициаров карантина в марте (PayPal, AMD, EA).
- Постепенное увеличение веса в акциях фондов компаний из циклических отраслей (Southwest Airlines, The Walt Disney Company, ViacomCBS, компании финансового сектора).
- Большая ставка на Lyft и Uber перед голосованием в Калифорнии, которое отменило закон о переводе водителей и курьеров из партнеров и подрядчиков сервисов в наемных сотрудников (после голосования акции Uber выросли на 15 %, Lyft — на 20 %).
Во-вторых, удалось избежать серьезных ошибок, хотя соблазнов было много: продать акции в марте, начать подбирать нефтянку в мае, выйти из Square и Tesla во время второй волны распространения коронавируса в США.
Выбор между компаниями value и growth
Пожалуй, главной задачей управляющего активами в этом году было лавирование между стоимостными акциями и акциями компаний роста. И дело даже не в принципиально разном подходе, а в том, что стоимостные акции — это преимущественно бумаги компаний из циклических секторов, пострадавших из-за эпидемии. Ну а компании роста обитают в основном в технологическом секторе, у которого, как выяснилось, «иммунитет» к коронавирусу.
Подробнее о разных стратегиях на рынке акций, отличиях между growth- и value-инвестированием читайте в нашем специальном материале «Как выбрать акции на бирже: компании роста и компании стоимости».
Вообще-то growth «бьет» value более-менее стабильно начиная с 2017 года, и аллокация (распределение в инвестиционном портфеле) между этими двумя классами была актуальна всегда. Но только в 2020 году этот фактор оказался настолько значимым, что все остальные решения меркнут на его фоне. Даже плохой growth-инвестор в 2020 году показывает результаты существенно выше лучших представителей value-школы.
Вообще-то growth «бьет» value более-менее стабильно начиная с 2017 года, и аллокация (распределение в инвестиционном портфеле) между этими двумя классами была актуальна всегда. Но только в 2020 году этот фактор оказался настолько значимым, что все остальные решения меркнут на его фоне. Даже плохой growth-инвестор в 2020 году показывает результаты существенно выше лучших представителей value-школы.
Означает ли это, что в 2020 году мы можем окончательно сказать, что growth лучше value? Нет. Более того, задача управляющего не причислять себя к представителям какой-то одной субкультуры, а уметь находить наиболее интересные инвестиционные возможности вне зависимости от класса и не бояться доверять собственной экспертизе. Примерно как подросток в 90-х, попав в незнакомый двор, должен был уметь оперативно определять, кого здесь больше уважают: рэперов или металлистов.
Несмотря на все успехи в управлении портфелем и 30 % дохода сверх индекса S&P 500, оставался один момент, который несколько расстраивал: до недавнего времени наш финансовый результат по фонду зарубежных акций был всего лишь на уровне индекса NASDAQ, а вместе с нами верхние места рейтинга ПИФов по доходности занимали сугубо технологические фонды или даже пассивные БПИФы на IT.
Несмотря на все успехи в управлении портфелем и 30 % дохода сверх индекса S&P 500, оставался один момент, который несколько расстраивал: до недавнего времени наш финансовый результат по фонду зарубежных акций был всего лишь на уровне индекса NASDAQ, а вместе с нами верхние места рейтинга ПИФов по доходности занимали сугубо технологические фонды или даже пассивные БПИФы на IT.
Так было вплоть до 9 ноября, когда вышла новость о вакцине Pfizer и BioNTech, запустившая мощную ротацию из growth в value. Начиная с 9 ноября индекс S&P 500 Value опередил NASDAQ Composite на 7 %. В этот момент стало понятно, кто чем занимался в последнее время.
Выяснилось, что подавляющее большинство управляющих не воспользовалось возможностью подобрать дешевые акции циклических компаний. Ниже можно увидеть зависимость между динамикой крупнейших мировых фондов акций до 9 ноября и после. Заметно, что чем больше управляющий заработал до выхода новостей по вакцине, тем больше он потерял после этого.
Исключений очень мало, но нам удалось попасть в их число. С 9 ноября наш фонд «Высокие технологии» к 33 % (в долларах), заработанным с начала года, добавил еще 9 %. Больше нас за это время заработали только те, кто был в минусе с начала года, но не изменил себе и продолжил ждать своего шанса в акциях циклических компаний.
По сути, мы весь год росли как технологический фонд, но, когда пошла ротация в циклические сектора, продолжили рост уже вместе с ними. Это движение вывело фонд «Высокие технологии» в лидеры рейтинга российских ПИФов по доходности с начала года. Мы считаем, что именно в такие моменты проявляется мастерство управляющего.
Исключений очень мало, но нам удалось попасть в их число. С 9 ноября наш фонд «Высокие технологии» к 33 % (в долларах), заработанным с начала года, добавил еще 9 %. Больше нас за это время заработали только те, кто был в минусе с начала года, но не изменил себе и продолжил ждать своего шанса в акциях циклических компаний.
По сути, мы весь год росли как технологический фонд, но, когда пошла ротация в циклические сектора, продолжили рост уже вместе с ними. Это движение вывело фонд «Высокие технологии» в лидеры рейтинга российских ПИФов по доходности с начала года. Мы считаем, что именно в такие моменты проявляется мастерство управляющего.
Никто с уверенностью не может сказать, что будет в следующем году. Однако, скорее всего, фактор value/growth уже не будет столь значимым. Возможно, мы увидим ротацию в акции второго эшелона или же инвесторы будут более склонны покупать бумаги убыточных компаний. Но мы знаем точно, что инвестиционных идей не станет меньше. В 2020 году мы заработали уже 46 % в долларах (79 % в рублях), и у нас все еще полно перспективных бумаг в портфеле.
Полезно? Поделитесь записью с друзьями и подпишитесь на новые материалы:
Приложения для работы
в личном кабинете
в личном кабинете
Вы соглашаетесь на обработку ваших персональных данных
Если у вас есть вопросы,
мы поможем разобраться
мы поможем разобраться
Общество с ограниченной ответственностью УК «Система Капитал» зарегистрировано Государственной регистрационной палатой при Министерстве юстиции Российской Федерации 31 октября 2000 года. Общество с ограниченной ответственностью УК «Система Капитал» © 2000–2017 (на сайте используется сокращение — УК «Система Капитал»). Российская Федерация, г. Москва, ул. Пречистенка, д. 17/9, телефоны: +7 (495) 228-15-05, http://www.sistema-capital.com. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13853-001000 выдана Центральным банком Российской Федерации (Банк России) 13.03.2014 г. Результаты деятельности управляющего по управлению ценными бумагами в прошлом не определяют доходы учредителя управления в будущем. Управляющий не обещает и не гарантирует получение какого-либо дохода, а также полного возврата ценных бумаг и (или) денежных средств, переданных в доверительное управление. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00041, выдана ФКЦБ России 17.01.2001 г. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды, прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и (или) скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Взимание надбавок и скидок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах, ознакомиться с правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и нормативными правовыми актами в сфере финансовых рынков, можно по адресу: Российская Федерация, г. Москва, ул. Пречистенка, д. 17/9; по телефонам: +7 (495) 228-15-05, по факсу: +7 (495) 228-01-12 (доб. 5656) с понедельника по четверг — c 9:30 до 18:30, в пятницу — с 9:30 до 17:30; на сайте Управляющей компании: http://www.sistema-capital.com; в пунктах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев фондов (со списком пунктов приема заявок можно ознакомиться на сайте Управляющей компании: http://www.sistema-capital.com). Информация, связанная с деятельностью Управляющей компании, раскрывается на сайте в сети Интернет по адресу: http://www.sistema-capital.com, а также публикуется в «Приложении к Вестнику ФСФР». МТС Инвестиции — объект авторского права Публичного акционерного общества «Мобильные ТелеСистемы», используемый Обществом с ограниченной ответственностью УК «Система Капитал» на основе лицензионного договора. Материалы, представленные на настоящем ресурсе (далее — материалы), не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в них, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В материалах не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей.
ООО УК «Система Капитал» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в материалах, и не рекомендует использовать указанные материалы в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Материалы подготовлены исключительно в информационных целях и не направлены на побуждение Вас к приобретению финансовых инструментов, упомянутых в них. Информация и мнения, изложенные в материалах, были собраны или получены на основании данных, полученных из источников, которые, по мнению авторов материалов, являются надежными и достоверными. В материалах не дается ни прямых, ни косвенных заявлений или гарантий в отношении точности, полноты или надежности содержащихся в них данных, полноты обзора ценных бумаг, рынков или исследований, указанных в материалах. Любое мнение, выраженное в материалах, может быть изменено без предварительного уведомления и может отличаться или даже быть противоположным мнению, изложенному в других материалах ООО УК «Система Капитал». Любые суждения или мнения, представленные в материалах, актуальны на момент их публикации. Если дата представленного материала неактуальна, его содержание может не отражать текущее мнение авторов материала и текущую ситуацию на рынке. Цены, указанные в материале, представлены исключительно в информационных целях и не являются оценкой конкретной ценной бумаги или другого инструмента. ООО УК «Система Капитал» не гарантирует совершение каких-либо сделок, упомянутых в материалах, в том числе по указанным в них ценам. Материалы не следует рассматривать в качестве предложения или побудительной причины принять участие в инвестиционной деятельности и на них нельзя рассчитывать как на заверение того, что какая-либо конкретная транзакция может быть осуществима по указанной в материалах цене. Инвесторам следует самим принимать решения об обоснованности инвестиций в каждый финансовый инструмент или инвестиционную стратегию, упомянутые в материалах. Материалы являются собственностью ООО УК «Система Капитал». Использование материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. ООО УК «Система Капитал» не несет ответственности за действия третьих лиц в результате такого использования и распространения. Материалы по налоговым вопросам подготовлены ООО «СКК», оказывающим консультационные услуги ООО УК «Система Капитал». «МТС Инвестиции» — объект авторского права Публичного акционерного общества «Мобильные ТелеСистемы», используемый ООО УК «Система Капитал» на основе лицензионного договора при предложении физическим лицам услуг в рамках деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами. Мобильное приложение «МТС Инвестиции» — возрастная категория 0+.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Система Капитал — Высокие технологии» (в настоящем материале — «Система Капитал Высокие технологии»). Регистрационный номер — 3417, дата регистрации — 09 ноября 2017 года, регистрирующий орган — Банк России. Доходность на 23.11.2020 г. в рублях за 3 мес. — 20,72%, за 6 мес. — 52%, за 12 мес. — 81,2%.
ООО УК «Система Капитал» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в материалах, и не рекомендует использовать указанные материалы в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Материалы подготовлены исключительно в информационных целях и не направлены на побуждение Вас к приобретению финансовых инструментов, упомянутых в них. Информация и мнения, изложенные в материалах, были собраны или получены на основании данных, полученных из источников, которые, по мнению авторов материалов, являются надежными и достоверными. В материалах не дается ни прямых, ни косвенных заявлений или гарантий в отношении точности, полноты или надежности содержащихся в них данных, полноты обзора ценных бумаг, рынков или исследований, указанных в материалах. Любое мнение, выраженное в материалах, может быть изменено без предварительного уведомления и может отличаться или даже быть противоположным мнению, изложенному в других материалах ООО УК «Система Капитал». Любые суждения или мнения, представленные в материалах, актуальны на момент их публикации. Если дата представленного материала неактуальна, его содержание может не отражать текущее мнение авторов материала и текущую ситуацию на рынке. Цены, указанные в материале, представлены исключительно в информационных целях и не являются оценкой конкретной ценной бумаги или другого инструмента. ООО УК «Система Капитал» не гарантирует совершение каких-либо сделок, упомянутых в материалах, в том числе по указанным в них ценам. Материалы не следует рассматривать в качестве предложения или побудительной причины принять участие в инвестиционной деятельности и на них нельзя рассчитывать как на заверение того, что какая-либо конкретная транзакция может быть осуществима по указанной в материалах цене. Инвесторам следует самим принимать решения об обоснованности инвестиций в каждый финансовый инструмент или инвестиционную стратегию, упомянутые в материалах. Материалы являются собственностью ООО УК «Система Капитал». Использование материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. ООО УК «Система Капитал» не несет ответственности за действия третьих лиц в результате такого использования и распространения. Материалы по налоговым вопросам подготовлены ООО «СКК», оказывающим консультационные услуги ООО УК «Система Капитал». «МТС Инвестиции» — объект авторского права Публичного акционерного общества «Мобильные ТелеСистемы», используемый ООО УК «Система Капитал» на основе лицензионного договора при предложении физическим лицам услуг в рамках деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами. Мобильное приложение «МТС Инвестиции» — возрастная категория 0+.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Система Капитал — Высокие технологии» (в настоящем материале — «Система Капитал Высокие технологии»). Регистрационный номер — 3417, дата регистрации — 09 ноября 2017 года, регистрирующий орган — Банк России. Доходность на 23.11.2020 г. в рублях за 3 мес. — 20,72%, за 6 мес. — 52%, за 12 мес. — 81,2%.
Используя данный сайт, вы даете согласие на использование файлов cookie, помогающих нам сделать его удобнее для вас
Ок, не показывать больше
Есть вопрос про инвестиции?
Задайте его нам. Если ваш вопрос будет интересным или популярным, мы обязательно ответим на него на наших страницах
Если у вас есть вопросы, мы поможем разобраться
Напишите ваше сообщение, задайте вопрос или позвоните нам 8 800 737-77-00