27-05-2021 10:00

Управление ПИФом: как принимаются инвестиционные решения

Управляющий ПИФа «Биотехнологии» УК «Система Капитал» Андрей Ушаков рассказывает, как разрабатывается стратегия фондов, принимаются решения по инвестиционному портфелю, чем занимаются buy-side–аналитики в компании и как оценивается работа специалистов.
Использование наших материалов (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Приведенные цифры верны на дату публикации.

Какой результат работы управляющего можно считать удачным

Мы, безусловно, работаем с оглядкой на наши KPI. Базовая часть— успешное управление инвестиционными портфелями фондов и счетами клиентов в рамках доверительного управления. При этом перед нами стоят следующие задачи:
показать хороший финансовый результат в абсолютных величинах;
опередить индекс, с которым ПИФ сравнивается;
обойти основных конкурентов.
Важны все три составляющие. Можно, например, выиграть у индекса, быть лучше конкурентов, но при этом показать убыток. Так не годится: клиенты хотят зарабатывать, а не просто видеть, что фонд в чем-то лучше других.

Обратная связь с клиентами

Важный пласт повседневной работы управляющего — создание аналитических материалов, это можно назвать информационной поддержкой. Как эксперт я участвую в написании статей, комментирую для СМИ события на фондовом рынке. В конце каждого года выпускается инвестиционная стратегия на следующий год, а в июле она корректируется в зависимости от происходящего в мире. В стратегии представлено наше видение и прогнозы по рынку акций, облигаций, нефти, золоту, валютам и отдельным секторам. Также каждый раз проводится анализ качества предыдущих прогнозов и рекомендаций.
По нашим фондам мы готовим ежеквартальные отчеты и презентации для частных и институциональных клиентов. Одно дело — финансовый результат и голые цифры, но наши клиенты хотят видеть, как управляется инвестиционный портфель в процессе, какие активы мы добавляем, продаем, как принимаются решения.
Управляющие ведут тематические Telegram-каналы, где делятся инвестиционным опытом, взглядом на текущие события и отдельными идеями.

Как возникает инвестиционная идея

Можно выделить два основных источника для идей. Первый можно назвать event-based, то есть основанный на событиях. Например, таким событием стала пандемия, появился класс идей «бенефициары пандемии». Второй источник основан на глубоком знании конкретного сектора, понимании всех внутренних течений и подводных камней.В моей компетенции — сектор здравоохранения, биотехнологий, а также промышленность. В промышленности подходит метод top-down анализа:
1
Проводится анализ отрасли, определяется направление, в котором есть потенциально удачная идея.
2
Далее мы выясняем, какие компании здесь представлены, что можно купить, какова структура и качество их бизнеса.
3
Сравниваем компании между собой по различным метракам, дорого или недорого эти компании оценены рынком. Анализируется отчетность — баланс, рентабельность, расходы, кредитная нагрузка и прочее. Выбирается пул из трех-пяти игроков, которые выглядят привлекательнее остальных.
4
Затем осуществляется более глубокий и детальный анализ оставшихся компаний. Изучается аналитика международных инвестиционных домов. На данным этапе проявляется основная экспертность, необходимо понять компанию лучше рынка.
5
На этом этапе происходит финальный отсев, остаются только лучшие компании, намечаются цели и тайминги по покупке..
1
Проводится анализ отрасли, определяется направление, в котором есть потенциально удачная идея.
2
Далее мы выясняем, какие компании здесь представлены, что можно купить, какова структура и качество их бизнеса.
3
Сравниваем компании между собой по различным метракам, дорого или недорого эти компании оценены рынком. Анализируется отчетность — баланс, рентабельность, расходы, кредитная нагрузка и прочее. Выбирается пул из трех-пяти игроков, которые выглядят привлекательнее остальных.
4
Затем осуществляется более глубокий и детальный анализ оставшихся компаний. Изучается аналитика международных инвестиционных домов. На данным этапе проявляется основная экспертность, необходимо понять компанию лучше рынка.
5
На этом этапе происходит финальный отсев, остаются только лучшие компании, намечаются цели и тайминги по покупке.
пример
Например, несколько лет назад мы решили внимательно изучить рынок электрокаров. Идея основывалась на том, что многие страны планируют к 2030+ году отказаться от двигателей внутреннего сгорания: Германия, Франция, Великобритания, Нидерланды, Китай и другие.
На текущий момент появилось много стартапов, связанных с данной тематикой, этим направлением активно занимаются крупные автоконцерны, но тогда крупных игроков кроме Tesla на горизонте не было. На первом этапе отсева мы остановились на секторе поставщиков комплектующих. После тщательного анализа и сравнений с конкурентами мы остановились на компании Aptiv. Это поставщик комплектующих и технологий для электрокаров и беспилотного транспорта, который должен выиграть от следующего технологического скачка в отрасли и не зависит от успеха отдельного автопроизводителя. В итоге идея сработала, а акции удвоились.
На стороне buy-side–аналитики по каждой такой компании мы готовим отчет в формате one-pager. Несмотря на название, это не значит, что он занимает одну страницу. Суть в том, что идею нужно представить максимально сжато, показать конкретные драйверы роста, важные для принятия инвестиционного решения. Для сравнения: аналитики sell-side, пишут детальные отчеты на 100 страниц с описанием каждого продукта и аспекта бизнеса компаний. Приставки buy и sell дают отсылку к тому, на чём зарабатывает бизнес. Первые зарабатывают на успешности своих идей и управлении активами, для этого нужно покупать акции(buy). Вторые зарабатывают на продаже своей аналитики (sell), это информационный бизнес.
После проведения аналитической работы и написания материалов идею необходимо защитить на инвестиционном комитете. В комитете принимают участие представители инвестиционного блока, риск-менеджеры, директора, а также приглашенные эксперты из других компаний. Итогом такого комитета будет получение одобрения или блокировка идеи и утверждение максимального веса, который эта бумага может занять в портфелях.

Skill set портфельного управляющего

Для работы в buy-side нужны определенный склад ума, крепкие нервы и вера в свой анализ. Недостаточно провести качественный анализ и выбрать лучшие идеи, большинство сложностей возникает уже в процессе реализации стратегии. Чаще всего приходится действовать в противофазе к фондовому рынку. Покупки совершаются на падающем рынке, а на подъеме надо вовремя зафиксировать прибыль. Для этого профессионал всегда должен сохранять холодную голову.
Если управляющий хорошо, качественно проделал свою работу, он должен держаться своей стратегии, уметь ее защищать. Потому что в большинстве случаев отход от стратегии на волне массовых настроений приводит к посредственным результатам. Бывает, что рынок продолжает падать, клиенты нервничают. Управляющий — это последний бастион защиты стратегии, он ее создал, проанализировал, прописал план работы, включающий любые повороты.

Из чего состоит рабочий день

Как и в любой профессии, день начинается с оценки обстановки «на производстве». Первым делом проверяешь даже не почту, а наличие новых новостей на рынке. Тут работу сильно облегчает терминал Bloomberg, на одном из мониторов всегда открыта подборка всех отслеживаемых компаний с маячками о наличии новых новостей и рядом финансовых метрик. Утром проходит сверка притоков и оттоков по фондам, мы определяем, можем ли принять деньги клиентов и распределить их по активам, направляем ордера по переводам и проводим обмен валют.

Дальше начинается реализация планов на день. В понедельник пишется еженедельный отчет, готовятся другие аналитические материалы. Максимальная нагрузка — в конце и середине года, когда готовится и пересматривается годовая стратегия. В сезон отчетностей мы отслеживаем результаты компаний и обновляем наш взгляд на идеи.
Стоит отметить, что биржи в США открываются в 16:30 и закрываются в 23:00 по Москве в летнее время и на час позже в зимнее, когда в Штатах переводят стрелки часов. Поэтому управляющий должен успеть решить все текущие задачи в первой половине дня, чтобы ничего не мешало торговле. Уходя с работы в 20:00, необходимо продолжать следить за рынком: мы должны быть готовы отправить, если надо, голосовую заявку, подключиться по удаленному доступу.
Андрей Ушаков, старший аналитик по акциям, управляющий ПИФ «Биотехнологии».

Опыт на рынке акций — 12 лет. В УК «Система Капитал» работает три года. Окончил ВМК МГУ, кандидат физико-математических наук по теории вероятности и матстатистике.
«На нашем факультет был предмет «Финансовая математика» — оценка портфелей по формулам, попытка предсказать по ним будущее. В его рамках был конкурс инвестирования: нужно было, используя эти инструменты, составить свой портфель. Через месяц тот, кто показал лучший результат, получал бутылку шампанского от преподавателя и автомат по предмету. Я подошел к решению этой задачи не с точки зрения финансовой математики, а через фундаментальный анализ, оценку текущей экономической и политической ситуации. Были выборы в Госдуму, и я сделал ставку на государственные компании, которые должны были укрепить свои позиции после выборов. У меня был несбалансированный портфель по преподаваемым методикам, метрикам риска и так далее. Моя ставка сработала. Мне понравилась эта работа — включать мозги против голой теории. Буквально через год один из выпускников, у которого был инвестиционный фонд, пригласил попробовать с ним поработать. Так я пришел в инвестиции».
Полезно? Поделитесь записью с друзьями и подпишитесь на новые материалы:
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Что такое облигации?
СЛОВАРЬ
Как выбрать управляющую компанию?
ВОПРОС-ОТВЕТ
Читать далее: